5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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