国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出(chū)炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了(le)硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用(yòng)的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的(de)银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联(lián)储应要(yào)求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的(de)回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下(xià)半年(nián)将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次会(huì)议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这(zhè)极(jí)有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美(měi)联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正或(huò)将带(dài)来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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