财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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