美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼olor: #ff0000; line-height: 24px;'>穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息(xī)的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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