近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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