作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了前经济的主要矛盾。

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