昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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