上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人发展。

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