自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末的(de)股票(piào)市值占基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不(bù)确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基本(běn)面一般(bān)或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓(cāng)股贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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