作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(có部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些ng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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