自2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们(men)近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌jì)度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积(jī)累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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