作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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