申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(g处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法uò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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